日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
三维工程(002469):石化行业节能减排先锋
公司是国内硫磺回收工程设计与施工领域的龙头企业。硫磺回收一直是公司最核心的业务，它不仅是公司在石化和煤化工装置设计和总包方面最具市场竞争力的领域，同时也为公司进入和参与其他相关石化和煤化工装置的设计和总包领域打下了坚实的基础。公司是国内最早拥有大型硫磺回收及尾气处理国产化技术的企业，设计硫磺回收装置数量最多，在该领域优势地位显著，项目承揽时的定价能力较强。
硫磺回收產業具有非常廣闊的發展前景。隨著人們安全、環保意識的不斷增強，世界各國都對H2S、SO2排放量做出了嚴格規定。其中H2S為劇毒物質，排放控制更是相當嚴格，通常把尾氣中的H2S灼燒后以S02的形式排放。雖然不同的國家或地區對H2S、SO2的排放標準不同，但總的趨勢是越來越嚴格。未來5-10年，規劃中的石化和煤化工項目的投資額已經超過1.4萬億元，按照現有的硫磺回收裝置系統投資額占石化工程總投資額2%-3%的經驗數據測算，僅石化和煤化工行業的硫磺回收市場規模就將達到280-420億元。
资金实力改善有利于新项目拓展。公司客户主要为石化、煤化工等行业中的大型企业，项目一般为国家大型重点工程，项目投资额较大，对承包方的资金实力要求较高。公司募集资金后资金状况将大大改善，有利于获得更多更大的工程总包订单。
業績有望持續高速增長。我們認為公司主營業務在未來3年將保持較快增長，泉州石化28萬噸/年硫磺回收聯合裝置總承包合同金額高達5.23億元，該項目將陸續確認收入且毛利率較高，我們預計公司2010-2012年分別實現營業收入2.35、3.83、5.51億元，實現歸屬于母公司凈利潤0.57、0.90和1.24億元，分別同比增長54%、59%和38%，對應2010-2012年EPS分別為0.85元、1.36元和1.87元。詢價區間建議為2010年35-40倍PE，對應價格為29.9-34.2元。
