日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
片仔癀(600436):VIP营销推动片仔癀量价齐升
2010年主业净利润同比增长32%:2010年公司实现收入8.7亿元,同比增长25%,实现净利润1.94亿元,同比增长50%,每股收益1.39元。净利润大幅增长主要是片仔癀量价齐升、转回坏账准备,剔除非经常性损益后每股收益1.21元,同比增长32%。2010年第四季度公司实现收入2.2亿元,同比增长39%,实现净利润4877万元,同比增长61%,每股收益0.35元。公司推出每股派发现金股利0.7元的利润分配预案。应收账款和存货周转均同比加快,每股经营活动现金流1.47元,高于每股收益,主要是应付账款较期初增加。
片仔癀系列收入同比增長31%:2010年片仔癀系列收入3.6億元,同比增長31%,其中出口收入1.34億元,同比增長19%,主要是2009年出口受金融危機影響導致基數較低,出口價格同比持平。國內收入2.25億元,同比增長40%,主要是出廠價同比上調11%,VIP營銷推動銷量同比增長26%。片仔癀系列毛利率75.6%,同比上升1.89個百分點。
化妆品业务增长加快:化妆品业务收入5600万元,同比增长50%,主要是部分皇后系列产品提价,实施秋冬季促销提升了销量;药妆产品与凯纳咨询公司合作,规划出"国密养颜"、"国粹焕颜"、"国色润颜"三大系列13个分支系列73个单品,覆盖特殊护理、特色护理和基础护肤市场。普药业务收入5425万元,同比持平;医药流通业务收入4.66亿元,同比增长28%。
上調盈利預測,市值有提升空間:考慮到片仔癀國內VIP營銷有成效,我們上調公司2011-2012年每股收益至1.52元、1.82元(原預測分別為1.44元、1.71元),預測2013年每股收益2.18元,同比分別增長10%、20%、20%,對應的預測市盈率分別為40倍、34倍、28倍。考慮到片仔癀有持續提價空間,化妝品業務加快發展,公司總市值86億不高,我們維持增持評級。
