日期：2016-7-14（原创文章,禁止转载）
松芝股分(002454)短时间看校车 长时间看城轨
松芝股分是客车空调龙头企业,短时间促发因素是校车和公交。公司正在尝试多元化发展,积极进入轨道交通、乘用车、冷
藏车领域。
投资要点:
公司竞争力:1)公司为大中客空调龙头,市场份额27%,约80%的公交公司是公司的客户,大中客行业的稳健性保障了松芝业
绩的稳健增长。2)公司盈利能力强,毛利率约33%,净利率约18%,铜、铝、生铁价格下行或将带动公司毛利水平上行。3)终端模
式有效保障市场与盈利能力。客车使用者使用同一空调品牌便于对空调零部件维修与替换。4)售后服务络完善,有助于保护
与打开市场。
短时间事迹促发:校车市场打开将带动大中客销量的增长,有助于提升空调销量。我们认为校车公道的运营模式是采取公交
化模式,统一运营管理,非盈利目的,因此这类模式或将增加松芝股分的空调需求。
如果校车每一年增加10万辆,其中30%配有空调,松芝享有25%的市场,那末校车空调可以贡献松芝2012年大中客空调销量增速
为23%,我们针对不同比例做了测算。松芝空调生产没有产能瓶颈北京哪治疗癫痫好,关键在于政府的落实力度和校车的普及速度。
长时间事迹促发:1)轨道交通空调单位价值高,新业务展开以后毛利率不会大幅低于大中客,公司已通过维修初步进入2-3条
地铁线衡水癫痫病医院哪家最好,有望成为新的增长点。2)在冷藏车制冷领域与中集团体合作,有助于凭仗中集团体的市场地位占据约60%市场。但冷藏
车整体范围较小。
盈利预测与估值:松芝目前优势在于:1)估值低,零部件公司中PE仅12倍。2)校车标的中上涨滞后的个股。预计公司2011~
2013年的EPS分别为0哈尔滨治疗癫痫价格多少.81元、0.97元、1.07元,对应的增长率为9.86%、20.81%、10.1%。给予14倍的估值,目标价为13.5元,增
持评级。
