日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
天虹商场(002419):市场拓展有张弛 门店定制显弹性
天虹的双品牌战略、与众星拱月模式是深圳门店稳定增长的基础。
公司在擁有"天虹"品牌門店的基礎上,打造了另一個高端品牌"君尚",雙品牌戰略能夠相映發展,使天虹能更大程度的滿足消費者在不同層次上的消費需求;公司的門店按照"眾星拱月"戰略來布局,以城市中心店來樹立天虹的品牌,再以社區購物中心四面發展來映襯,有穩固消費者群體和提升便利性的作用,有利于搶占市場份額,擴大影響力,從而助推主業的營收增長。
外埠搭建区域总部及管理权力下放有利于贴近当地消费市场。全国各地域的消费习惯及购买力等不尽相同,区域总部的建立将有效的令天虹在外埠发展中凸显其门店定制的弹性,同时公司给予各区域总部较高的职权,做到了管理权的下放,显示出总部管理层的智慧,使异地门店在拓展复制中更能贴近地域性的特色。
門店運營狀況明顯改觀有望持續推升業績。1)強勢區域中的新門店一年內盈利的情況增多;2)深圳本地、東莞、惠州、南昌、廈門、福州等區域的老店盈利效應持續顯現;3)在外埠的分店中,華南和東南地區的次新門店扭虧數量增多,意味著它們即將由培育期進入成長期;4)在實現減虧的分店中,北京、長沙、蘇州等地門店的虧損情況在改善,如其月均虧損額正趨于減少。
盈利預測與投資評級:公司現有的老門店盈利保持穩定,而培育期的次新門店經營效益出現批量的改善,今年有望更多的次新門店呈現出盈利、扭虧或減虧的狀況。預計2010-2013年公司的營業收入CAGR為28.63%,而凈利潤的CAGR為31.6%。其EPS分別為1.64元、2.14元和2.78元。因公司處于高成長期,其產品差異化經營和門店彈性化定制極具特色,我們認為應給予天虹一定的溢價。按照2011年35倍市盈率的水平,我們給予六個月目標位57.4元(不考慮未來送股的情況)。特維持"買入"評級。
风险提示:异地门店的拓展和次新门店的培育期效益可能不达预期;管理总部与各区域总部的管理需要进一步磨合。
