日期：2016-7-14（原创文章,禁止转载）
深圳燃气(601139):油价大跌有望迎来气价拐点 下游预期改良
2014 年售气量同比增长 10%，略低于预期，净利润符合预期
公司 2014 年全年天然气售气量 15.2 亿立方米，同比增长 10.1%，略低于我们此前预计的 16 亿立方米气量。全年收入 95 亿元，同比增长 11.2%，净利润 7.2 亿元，扣非后 7.1 亿元，同比增长 16.9%。基于此我们将 2014/15/16 年净利润预测小幅调剂 3.0%/-0.8%/-2.0%。如果15 年气价上调，那末用气量增速存在下行风险。
油价大幅下跌，有望迎来气价拐点
我国天然气门站价采取与可替换能源价格挂钩的机制。近半年来，国际油价由前期高点 115 美元/桶大幅下跌至 50 美元/桶以下，我们认为这意味着，2015 年天然气涨价的预期已基本消失，气价拐点邻近。因此深圳燃气作为下游燃气分销企业需求增长的预期有望改良。
转债项目 2017 年投产，上调 17 年后净利润预测
公司可转债募投项目将于 2017 年建成，投产后将新增 10 亿立方米/年的气化能力、 8 亿立方米的储备能力和 6 千米管广州癫痫医院有哪些，该项目投产也意味着公司可以直接进口 LNG，改变目前西二线气源主导的格局，当前广东 LNG 现货价格已低于公司从西二线采购的价格，该项目经济性凸显。我们将 2017/18 年净利润预测分别上调 4.0%/6济南有治疗癫痫的吗.3%至 12 亿元/15 亿元。
估值：保持"买入"，目标价上调至 10.9 元
考虑到可转债对 EPS 的潜伏稀释作用，我们将公司 2014/15/16 年稀释后 EPS从 0.35/0.43/0.50 元下调至 0.33/0癫痫能治愈吗.39/0.45 元。由于基准利率下调，我们将无风险利率假定从 4.0% 降至 3.8%，从而将 WACC 假定从 8.6%降至 8.3%，并将目标价转动至 2015 年底，得到基于贴现现金流推导的新目标价 10.9 元，并保持" 买入" 。
